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Distribution de dividendes : l’entreprise n’appartient pas aux salariés

Après qu’il ait été révélé que son argent, issu largement de subventions européennes, servait à la débauche sexuelle de certains de ses cadres, OXFAM essaye de faire oublier ses abus de confiance en multipliant les attaques contre les représentants honnis du capitalisme. Il s’en prend en particulier aux actionnaires en observant que « De 2009 à 2016, sur 100 euros de bénéfices, les entreprises du CAC 40 ont en moyenne reversé 67,4 euros de dividendes aux actionnaires, ne laissant plus que 27,3 euros pour le réinvestissement et 5,3 euros de primes pour les salariés ». Cette analyse simpliste et caricaturale a été reprise par la plupart des journaux sans esprit critique. Il n’en est que d’autant plus nécessaire de remettre l’église au milieu du village comme diraient les Suisses.

L’analyse est d’ailleurs difficile de par la diversité des situations. Les entreprises du CAC 40 font plus des deux-tiers de leur chiffre d’affaires à l’étranger et une très grande partie de leurs bénéfices. L’intéressement versé à leurs employés français répond à des caractéristiques nationales très spécifiques qui sont souvent différentes à l’étranger. Les comptes de ces entreprises sont soumis à des normes comptables (IFRS) auxquelles les sociétés françaises non cotées ne sont pas soumises. Et le résultat qui ressort des bilans consolidés aux normes IFRS mériterait d’être retraité pour déterminer le résultat comparable à celui des autres entreprises. Néanmoins, et même indépendamment de ces observations qui relativisent les conclusions d’OXFAM, celles-ci sont biaisées et irrecevables.

Les salariés sont les premiers servis

Les actionnaires et les salariés n’ont pas les mêmes droits sur les bénéfices. Ceux-ci ont par définition vocation à revenir aux associés, ils sont leur rémunération, la contrepartie légitime de leur apport en capital. Différemment, les salariés ont un droit qui prime sur celui des associés puisque la rémunération de leur travail, qui représente leur apport à l’entreprise, est versé avant toute rémunération du capital et est même garantie, du moins en grande partie, en cas de faillite de l’entreprise.
Les sociétés du CAC 40 emploient de l’ordre de 4,8 millions de salariés dont un petit tiers environ en France. Sur la base du salaire mensuel moyen français de 2998€ (la France étant au 16ème rang mondial en terme d’importance du salaire moyen), cela signifierait que ces entreprises versent des salaires pour un montant total annuel de l’ordre de 170 milliards d’euros. Elles ont dans le même temps réalisé des profits de 97Md€ en 2017 et elles ont distribué à leurs actionnaires 46,8Md€, soit une distribution près de quatre fois inférieure à la masse des salaires. Non seulement les salariés ont été, bien normalement, rémunérés en priorité, mais ils l’ont été pour des montants très supérieurs à ceux reçus par les actionnaires.

La rémunération du capital et l’investissement

Cette rémunération du capital reste modeste si on compare ces dividendes au montant de la capitalisation boursière des sociétés du CAC 40, soit 1 593,09 Md€ au 18 mai 2018, c’est-à-dire à la valeur du capital investi par les actionnaires. Ces dividendes représentent un rendement du capital de 3% qui n’est pas excessif. Les actionnaires attendent un rendement supérieur de leurs capitaux, mais ils ne l’obtiennent qu’en fonction de la valorisation de leurs actions. Ils ont donc intérêt à ce que les sociétés dans lesquelles ils ont placé des capitaux se développent et se valorisent et donc à ce qu’elles investissent.
Il n’y a donc pas de « priorité donnée à la rémunération des actionnaires » comme l’affirme OXFAM. Au surplus celle-ci ne saurait reprocher, comme elle le fait pourtant, aux grandes entreprises d’avoir fait baisser leur taux d’endettement en privilégiant ces dernières années les augmentations de capital plutôt que l’endettement. En effet, au cours des dix dernières années, le gearing (endettement net rapporté aux fonds propres) de ces entreprises s’est réduit de 53 à 36 % (hors financières). Mais si elles avaient emprunté plus, elles auraient supporté des intérêts qui auraient amputé le bénéfice distribuable. En réalité d’ailleurs, le poids global de la dette nette de ces entreprises est resté stable sur les dix dernières années, soit 240 milliards d’euros environ, hors finance, en 2006 comme en 2016, mais le montant de leurs fonds propres est passé sur cette période de 453 Md€ à 677Md€, ce qui leur donne les moyens et d’investir et de distribuer.

Les obsessions paranoïaques d’OXFAM

Enfin, OXFAM entonne son refrain préféré pour dénoncer une fraude fiscale, qu’elle ne fait d’ailleurs que suspecter, liée à l’existence de trop nombreuses filiales à l’étranger des multinationales du CAC 40. « Même s’il ne s’agit pas d’une preuve formelle d’évasion fiscale, une telle concentration de filiales dans les paradis fiscaux soulève de nombreuses questions » observe-t-elle. Et elle ajoute que « Cette situation est d’autant plus questionnable que les entreprises … affichent des taux d’imposition plus faibles que les 33 % en vigueur en France. » OXFAM oublie qu’en effet, les entreprises payent généralement des impôts plus modestes ailleurs qu’en France, notre pays ayant l’un des taux d’imposition des bénéfices les plus élevés du monde, après les Etats Unis. Il est normal que ces entreprises qui font la plus grande partie de leurs bénéfices ailleurs aient des filiales, dont la liste est publiée avec leurs comptes accessibles sur internet, dans de nombreuses juridictions étrangères, y compris à faible taux d’impôt, et soient moins imposée qu’elles ne le seraient en France. Elles ne le sont d’ailleurs guère moins : les deux leaders mondiaux sur leur marché que sont les groupes Arnault et Pinault payent un taux global d’imposition effectif de respectivement 30 et 25%, proche du taux supporté par les groupes plus hexagonaux.

Avant que les informations d’OXFAM soient reprises en boucle par la presse, il serait préférable de les soumettre à la question.

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Messages (3)

Qui sont les actionnaires du CAC40 ?

le 24 mai, 18:51 par Alain D

Salaires 170Md€ pour 4.8M de salariés - 97 Md€ de bénéfices, impôts, charges et provisions déduits et 46.8Md€ de dividendes distribués. Même sans crier avec les loups, ce n'est pas si mal.
Vous auriez pu dire un mot à propos des stock options (dont les salariés ne sont pas tous bénéficiaires loin s'en faut) et qui permettent souvent à ceux qui les détiennent de faire d'assez belles plus values sans avoir couru de risque.
Je n'aurai pas une larme à verser sur le sort de messieurs Pinault et Arnault pour ne citer que ceux là. Le sieur Macron a fait un beau cadeau à ces "premiers de cordée" comme il se plaît à les appeler, en supprimant l'ISF et en flinguant les possesseurs de maison de famille (qui auront déjà payé les droits de succession)en inventant l'IFI. Maggie Tatcher n'aurait pas mieux fait. Macron reste le président des riches. Il a bloqué la rémunération du livret A à 0.75 % jusqu'en 2020, même pas l'inflation ! Les retraites complémentaires n'ont pas évolué depuis avril 2013 et le projet de réforme n'augure pas grand chose de bon, alors non je ne suis pas content et je le dis.

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Salarié 1er servi ? Non c'est l'état

le 4 juin, 15:23 par Paul

Pour une prestation intellectuelle vendu 100€ il y a :
TVA 20%
Frais généraux + bénéfices et aléas 50%
Charges sociales (y compris celles fictivement payées par le patron)50%
Impôt moyen 10%
Il me reste moins de 20€. C'est normal que le salarié productif en est marre de trimer pour à peine 20% pour lui. Alors c'est normal que certains se plaignent de la pression de l'actionnariat pour garder ses bénéfices.
Le vrai problème c'est qu'il y a une pléthore de salarié pour faire des choses qui seraient non nécessaires si on ne mettaient pas autant de complexification managériale et fiscale. L'autre point l'état est trop gourmand.

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dividendes : un aveu de médiocrité

le 18 novembre, 00:22 par yuropp

Une société qui verse des dividendes avoue que cet argent sera mieux géré par leurs actionnaires que par elle.

Quand la capitalisation boursière d'une société croit plus vite que la plupart des placement, quel est l'intérêt de verser des dividendes ? C'est une question d'efficacité, comme de rapport de forces.
Quand les capitaux sont abondants, les entrepreneurs "rentables" peuvent poser leurs conditions, d'où la vogue des actions sans droits de vote ou payés de manière exotique.
Non les bailleurs de fond ne sont pas forcément propriétaires de quoi que ce soit.

Pas plus que les entreprises ne sont "propriétaires" de leur salariés. C'est pourquoi les drh n'aiment pas beaucoup les périodes de plein emploi… Ni le fait que certains salariés soient critiques pour la survie de l'entreprise…

Les industries qui ont de gros besoins en capitaux et des salariés interchangeables ont servi de modèle aux théories habituelles. Pas de pot, leur état n'est pas franchement glorieux…
Les industries qui ont de l'avenir reposent sur le savoir-faire de quelques individus, quelques centaines tout au plus, le reste leur fournissant essentiellement un environnement de travail qui les incitera à rester. Alors qu'un fournisseur de capital ? Qu'est-ce qui ressemble plus à 1 Meur qu'un autre Meur ?

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